Факторы инвестиционной привлекательности – с чем выходит ПАО «Инкаб Холдинг» на IPO
Собрали ключевые факты о компании, предстоящем размещении и поступающие от инвесторов вопросы в одном обзорном материале.
О компании:
ПАО «Инкаб Холдинг» — крупнейший разработчик и производитель оптических и специальных кабелей в России и СНГ, включает производственные активы ООО «Инкаб» (Пермский край), и ООО «Инкаб Дальний Восток» (Приморский край). Является крупнейшим в России производителем волоконно-оптического кабеля с долей рынка около 28% в денежном выражении. Компания работает в трёх базовых сегментах: телеком, энергетика и спецкабели для добычи полезных ископаемых и осваивает новые виды продукции.
Среди ключевых клиентов «Инкаб» — крупнейшие телеком-операторы («Ростелеком», МТС, «Мегафон», «Вымпелком» и др.), а также компании «Россети», «Роснефть», «Лукойл», «Газпром», «Транснефть», «Татнефть», «ЭР-Телеком Холдинг» и др.
Факторы инвестиционной привлекательности:
Консервативная модель без «громких обещаний», на фактах:
- 3 базовых направления работы, дающих выручку не менее 5 млрд руб. и EBITDA не менее 1 млрд руб.
- Освоено новое направление: в мае 2026 года запущен новый завод по производству подводного кабеля (Приморский край). Выручка 2-3 квартал 2026, подтвержденная контрактами и авансами — 1,3 млрд руб., EBITDA — 700 млн руб.
- Закрыта сделка по приобретению доли в размере 51% в группе «АльфаТек», что позволило нам выйти на рынок кабельных систем для центров обработки данных, в том числе и для ИИ. Выручка компании за 2025 год — 700 млн руб., чистая прибыль — 200 млн руб.
Только Cash-in (допэмиссия, привлечение 2,2 млрд руб.), средства привлекаются для изменения структуры финансирования.
Чёткая перспектива для инвестора: снижение долговой нагрузки → рост чистой прибыли → переоценка стоимости компании → потенциал роста котировок → средства на выплату дивидендов, согласно утвержденной политики (не менее 50% от чистой прибыли). Процентные расходы 2025 года — 750 млн руб., ожидаемая чистая прибыль 2026 года — не менее 1,3 млрд руб.
Об IPO:
- Цена акции: 100–110 рублей за одну акцию.
- Объем привлечения ожидается в диапазоне от 2,0 до 2,4 млрд рублей (cash in).
- Капитализации компании на уровне 8,0–8,8 млрд рублей pre money.
- Free-float после IPO составит 20–23%.
- Цель: привлеченные в ходе IPO средства будут направлены на снижение долговой нагрузки Группы компаний «Инкаб» с целью оптимизации структуры финансирования.
- Дивидендная политика: в течение 5 лет мажоритарный акционер будет голосовать «за» выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли компании по отчетности МСФО
- Предусмотрен локап-период для компании и мажоритарного акционера: 180 дней с даты IPO, дополнительное ограничение для акционера на продажу акций на организованных торгах на срок до 5 лет
- Механизм стабилизации: 30 дней после начала торгов
- Маркетмейкер: после завершения периода стабилизации
- Размещение доступно для российских квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Заявки на приобретение акций можно будет подать через ведущих российских брокеров.
Q&A:
С чем связано падение выручки и чистой прибыли?
Выручка падает (-18% — 4,99 млрд руб.) – EBITDA — нет (1,03 млрд руб.). Рентабельность EBITDA выросла до 20,6% — лучший показатель за всю историю компании.
Это наша сознательная стратегия: переход на более маржинальные виды продукции. В частности, речь про спецкабели и кабели для энергетики – их доля в структуре выручки планомерно растет с 2022 года. При увеличении доли такой продукции в структуре выручки на 3% происходит рост в маржинальной прибыли на 10%. Понятно, почему мы на эти направления ориентируемся.
Процентные расходы 2025 года — 750 млн руб. (Общие финансовые расходы — 1,09 млрд руб.) — поэтому чистая прибыль минимальная.
При погашении кредитного портфеля / его основной части — после IPO — ожидаемая чистая прибыль в 2026 году — не менее 1,3 млрд руб.
Чистая прибыль низкая, с чего будут платиться дивиденды?
Чистая прибыль по итогам 2025 года составила скромные 80 млн руб. Достаточно очевидное наблюдение, но, если посмотреть на причину – процентные платежи по кредитам — и соотнести это с целями привлечения: погашение этих самых кредитов – становится понятны наши перспективы и оценка после погашения кредитов. Логика простая: снижение долговой нагрузки → рост чистой прибыли → переоценка стоимости компании → потенциал роста котировок → средства на выплату дивидендов, согласно утвержденной политики (не менее 50% от чистой прибыли).
С чем связан высокий уровень дебиторской задолженности?
Значимая часть дебиторскойя задолженности — это дополнительный актив компании, не учтенный в финансовой модели. Она обеспечена активами американского завода компании, который был продан южнокорейской компании и по сделке согласована оплата в 30% от EBITDA на протяжении как минимум 10 лет.
Какие перспективы у нового завода на Дальнем Востоке по выходу на окупаемость?
Только в 2026 году мы уже по полученным авансам по контрактам фактически получили выручку 1,3 млрд руб. (EBITDA в 700 млн руб.) – эта выручка будет закрыта актами в июле и сентябре 2026 года. Идет контрактовка на следующий год, предварительно речь идет о контрактах более, чем на 3,0 млрд руб. по выручке (и на 1,5 млрд по EBITDA). И все это — при инвестициях 1,2 млрд руб. в запуск данной площадки.
Откуда такая уверенность, что размещение состоится? А если и состоится, вы прогнозируете аллокацию?
В рамках раннего премаркетинга, наш организатор – Инвестиционная компания «Юнисервис Капитал» — собрал индикативный спрос, покрывающий 65% заявленного планируемого объема размещения. Так что аллокация возможна и при выставлении заявок это нужно учитывать.
Компания заявила оптимистичный прогноз по 2026 году. Чем он подкреплен?
Опубликованный прогноз по 2026 году уже во многом – свершившийся факт, так как сейчас заканчивается первое полугодие. Итого по году мы покажем: 7,5 млрд выручки, 2,2 млрд EBITDA, 1,3 млрд чистая прибыль. Это обосновано:
1. Мы запустили новый завод в Приморском крае – там производится подводный кабель, поставки которого УЖЕ начались. Предприятие законтрактовано на 1,3 млрд в 2026 году, получены авансы, идет контрактовка на 2027 год. Это – новое направление, то есть плюс к текущей выручке, к существующим направлениям.
2. Мы приобрели долю в размере 51% в группе «АльфаТек», работающей на рынке ЦОДов (с выручкой 670 млн руб. и чистой прибылью 193 млн руб. по итогам 2025 г.), что позволило нам выйти на рынок кабельных систем для центров обработки данных, в том числе и для ИИ.
Вы производите оптоволокно?
Мы не производим оптоволоконную нить. Мы ее закупаем и производим из этой нити кабели разного назначения: для телекома, для энергетики (грозоотводный кабель с оптоволоконным сердечником), спецкабели (высокопрочные, под разные условия – они необходимы при добыче полезных ископаемых), подводный кабель (укладывается на морское дно), кабели для оснащения центров обработки данных, в том числе – связанных с ИИ. ЦОДы активно строятся и будут строиться в РФ.
Мультипликаторы по оценке завышенные в сравнении с текущем рынком
Публичных компаний аналогов в России нет. В мире всего 30 заводов, которые производят подводный волоконно-оптический кабель (они принадлежат 10 компаниям).
По показателям 2026 года — уже во многом – свершившийся факт, так как сейчас заканчивается первое полугодие мы покажем: 7,5 млрд выручки, 2,2 млрд EBITDA, 1,3 млрд чистая прибыль.
В этих аспектах мультипликаторы дают хороший апсайд для инвесторов. Ранний пре-маркетинг и сбор заявок это подтвердил.
___________________________________
Презентация компании
Ссылка на видеоролик
Ссылка на интервью с основателем компании
Ссылка на раздел инвесторам
Ссылка на раскрытие информации на Интефаксе
Из последних публикаций – значимая для эмитента сделка по покупке доли в компании (выход на рынок кабельных систем для оснащения ЦОД)